陳志武金融通識課

薦語

本書價值
有的人理財觀太保守：固守著上一輩人“省錢致富”的天真想法，經濟狀態捉襟見肘；有的人理財觀太激進：迷戀高收益、枉顧風險黑洞，未來搖搖欲墜。大多數人在這兩個極端之間搖擺，很難真正做到財富水平穩健增長。本書作者陳志武，打動大半個CEO圈的耶魯教授，以深入淺出的方式為我們普及金融的底層邏輯，打開通往巴菲特所言“睡覺的時候也賺錢”的思維之門。

閱讀收穫
學會用金融思維分析現實問題

熟練掌握觸及底層邏輯的金融知識

知道如何配置家庭資產以及規避風險

金句精選
1.如果你只是靠月工資，沒有投資、沒有財產性收入，那麼，你就很難富有！

2.風險和收益這兩個維度可以度量各類金融產品。但是，記住：不能只談收益不談風險。

3.追風炒股是常見的投資者行為，但理性科學的研究會告訴你：這樣做既勞民又傷財！

作者簡介

陳志武

著名華人經濟學家，香港大學馮氏講席教授與亞洲環球研究所所長、耶魯大學金融學終身教授。曾獲得過墨頓·米勒獎。專業領域為金融理論、股票、期貨和期權市場以及宏觀經濟與經濟史。 2006年，《華爾街電訊》將陳志武教授評為“中國十大影響力的經濟學家”之一。

試讀

以下內容為《陳志武金融通識課》一書精華解讀的部分內容，成為樊登讀書APP的VIP即可獲得全部解讀內容。

以下內容供廣大書友們學習參考，未經允許不可用作商業用途。

正文

一、金融其實很簡單

巴菲特說：“如果到四五十歲，你還不能睡覺的時候也賺錢，你就太失敗了！”這句話說出來太扎心，對於大多數人來說，“睡覺的時候賺錢”似乎還是遙不可及的。然而，不得不說它也切中了要害：如果只靠月工資，沒有投資、沒有財產性收入，想要富有是很困難的！那麼，具體是什麼讓大多數人勤勞但不富有？學點金融，你將對問題的答案了然於胸。

1.什麼是金融？

金融的本質是跨期價值交換，就是雙方之間進行的跨越時間的交易。有別於現貨交易（比如買菜），金融需要解決跨期交割和由此帶來的一系列信用與違約問題。

所有跨期價值互換的活動都是金融，都是金融所要解決的問題。借貸是交易雙方的跨期價值互換，股票和保險等其他金融產品也如此。

案例：借貸是最典型的跨期價值交換

張三把1萬元借給李四，李四保證一年後還本，並支付10%的利息，一共1.1萬元。就這樣，張三把今天的1萬元轉移到一年後持有，而且還有1000元的利息回報；而李四則把一年後的1.1萬元轉移到今天花，當然他要為此付出1000元的利息成本。

2.“養兒防老”的金融邏輯

跨期價值交換是人類社會的自然需要。古代也有這些需要，但沒有支持跨期交換的信任基礎設施，所以，社會發展出了自己

的文化體系，以降低跨期交換的違約概率，降低交易成本。中國人普遍存在的“養兒防老”觀念，就是一種生根於儒家文化的跨期承諾。

其中，“信任”是要解決的核心問題。儒家文化靠血緣組建信任體系，並輔以相配的“仁義禮智信”行為規範，包括孝道、禮教、婦道等，通過這些把“養兒防老”的違約概率降到最低。父母對子女有養育義務，子女對父母有孝敬義務，這就形成了整個社會的“養兒防老”跨期交易鏈條，生老病死的保障就有了。

究其根本，子女就是古代社會裡的“保險”“債務”“股票”“基金”等載體，是人格化的跨期交易載體。一個社會越是以人為金融工具、避險工具，就越依戀血緣等原始的因素。

3.從包辦婚姻到自由戀愛

中國傳統婚姻和家的定位，包括三方面功能：一是通過婚姻組成作為生產單位的“家”；二是“家”作為互相分攤風險的體系；三是婚姻和“家”作為情感交流的共同體。

在沒有金融市場的傳統社會裡，婚姻不只是年輕男女兩個人的事，更是父母和其他族親的事，每個人的跨期避險利益都在裡邊。 “談親家”就跟談生意一樣，只看雙方家庭條件和能力等硬指標。因此，在很長一段時間裡，家的經濟功能一直占主導地位，直到“五四運動”開始，愛情的分量才逐漸為人們所重視。

現如今，隨著婚姻家庭的經濟功能和規避風險的功能逐步被市場取代：一方面，城市化、公司化發展，使得人們不再需要“家”的生產單位功能；另一方面，人們可以通過金融市場，解決跨期價值交換的需要，不再只靠婚姻家庭求得未來生活的安寧。愛情在婚姻家庭中的分量越來越高了。

4.保險等金融產品的避險屬性

隨著現代金融市場的發展，人的金融屬性逐漸被具有避險屬性的金融產品所取代，保險便是其中比較卓有成效的一種。保險的支付結構包含不確定性，它用“好風險”對沖“壞風險”，預期回報雖然可能是負的，卻能帶來安心。

以車險為例：現在付保費買下保單，將來如果發生車禍，就可以得到賠付，等於用現在的錢換未來不確定的賠付。也就是說，保單給你的賠付和你可能遭遇的損失，正好是100%負相關的。所以，通過買保險，把保險所包含的“好風險”跟你承擔的“壞風險”加在一起，總體風險為零。這種“好風險”不是免費的，保費就是它的成本。

由此可見，一項金融產品的回報跟投資者自身風險的相關度越低，其避險價值越高，預期回報越低。

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二、重新認識借貸

1.借貸解決收入和年齡錯配

對大多數人來說，青年時收入最少、花錢最多，到年長時收入達到最高而花錢的需要又偏偏最低，這種收入和開支之間的年齡錯配，不僅降低個人一輩子的總體幸福感，而且抑制每個人的事業發展潛力。

傳統社會下金融市場不發達、金融產品不豐富，人們只好一方面盡可能存錢以備不時之需，另一方面減少消費，貶低甚至打擊借錢花的行為。

陳志武教授認為，如果花未來的錢可以改變今天的生活，借錢花就不是壞事，只要不過分就行。這句話的本質並不是鼓勵消費主義，而是想揭示一個金融學方面的道理：成熟的借貸市場可以幫助青年人解決收入和年齡的錯配矛盾。

2.借貸中的重要變量：利率

在經濟學裡，利率時常被稱為“資金的價格”。如果年利率是10%，你今天使用別人一塊錢，一年後還本金的同時還要支付一毛錢的利息成本。

一般情況下，利率取決於一塊錢給借方帶來的額外好處，用經濟學的術語來說就是邊際效用。這種額外好處越多，利率就越高。然而，這樣的理論還不完善，我們還應從放貸方的角度來看這個問題。

借方並不是放貸方的唯一投資對象，在金融市場中，誰出的資金價格（利率）最高，誰就先得到資金，也得到最多的資金支持。結合上一段，借款所帶來的邊際效用越多，我們願意支付的利率也就越高。因此，借方的利率高低，也會受到其他投資機會收益的影響。

這解釋了為什麼利率會隨著宏觀經濟波動而變動：賺錢多、賺錢容易的時候，利率會高；如果經濟變冷，利率就會走低。

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